Opções de ações do empregado: definições e conceitos-chave por John Summa. CTA, PhD, Fundador de HedgeMyOptions e OptionsNerd Comece com os participantes o beneficiário (empregado) e o concedente (empregador). O último é a empresa que emprega o beneficiário ou empregado. Um beneficiário pode ser um executivo, ou um trabalhador salarial ou assalariado, e também é freqüentemente chamado de opção. Esta parte recebe a compensação de capital da ESO, geralmente com certas restrições. Uma das restrições mais importantes é o que se conhece como período de aquisição. O período de aquisição é o tempo que um funcionário deve aguardar para poder exercer ESOs. Exercício de ESOs, onde o outorgante notifica à empresa que ele ou ela gostaria de comprar o estoque, permite que o opereiro compre as ações referenciadas ao preço de exercício indicado no contrato de opções da ESO. O estoque adquirido (no todo ou em partes) pode então ser imediatamente vendido no próximo melhor preço de mercado. Quanto maior o preço de mercado do exercício ou do preço de exercício, maior o spread e, portanto, maior a remuneração (não ganho) que o empregado ganha. Como você verá mais adiante, isso desencadeia um evento fiscal em que a taxa de imposto de compensação ordinária é aplicada ao spread. Por exemplo, se seus ESOs tiverem um preço de exercício de 30, quando você exercer seus ESO, você poderá adquirir (comprar) as ações especificadas em 30. Em outras palavras, não importa o quanto mais alto o preço de mercado do estoque É, no ponto de exercício, você começa a comprar o estoque no preço de exercício, e quanto maior o spread entre greve e preço de mercado, maiores os ganhos. Vesting Os ESOs são considerados investidos quando o empregado tem permissão para exercer e comprar ações, mas o estoque pode não ser investido em alguns casos (raros). É importante ler atentamente o que é conhecido como o plano de opções de ações da empresa e o acordo de opções para determinar os direitos e as principais restrições disponíveis para os funcionários. O primeiro é montado pelo conselho de administração e contém detalhes dos direitos de um beneficiário ou eleitor. O contrato de opções, no entanto, fornecerá os detalhes mais importantes, como o cronograma de aquisição, as ações representadas pela concessão e o exercício ou preço de exercício. Claro, os termos associados à aquisição dos ESOs serão explicados também. (Para obter mais informações sobre os limites da remuneração dos executivos, leia como os estoques restritos e as RSUs são tributados.) Os ESOs geralmente se entregam em partes ao longo do tempo sob a forma de um cronograma de carência. Isso é explicado no acordo de opções. Os ESOs normalmente serão adquiridos em datas predeterminadas. Por exemplo, você pode ter 25 colete em um ano, (um ano a partir da data de concessão) outros 25 podem ser adquiridos em dois anos, e assim por diante até que você seja considerado totalmente investido. Se você não exercer suas opções após o primeiro ano (o valor que foi adquirido naquele ano), você tem um crescimento acumulado em percentual investido e agora opções exercíveis durante os dois anos. Uma vez que todos foram investidos, enquanto isso, você pode exercer todo o grupo, ou você pode exercer parte dos ESOs totalmente adquiridos. (Para mais informações, leia Como faço para colecionar algo) Pagando o estoque Em outras palavras, neste momento você poderia solicitar o exercício de 25 de 1.000 ações concedidas no ESO, o que significa que você obteria 250 ações no preço de exercício de a opção. Você precisará encontrar o dinheiro para pagar o estoque, mas o preço que você paga é o preço de exercício, e não o preço de mercado (imposto retido na fonte e outros impostos estaduais e federais relacionados com a renda são deduzidos neste momento pelo empregador e O preço da compra geralmente inclui esses impostos para o custo de compra do preço da ação). Todos os detalhes sobre a aquisição de ESOs (você deve ter algum ou ter algum atualmente), podem ser novamente encontrados no que é chamado de acordo de opções e plano de estoque da empresa. Certifique-se de ler isso com cuidado, uma vez que a impressão fina às vezes pode ocultar pistas importantes sobre o que você pode ou não pode fazer com seus ESOs e exatamente quando você pode começar a gerenciá-los efetivamente. Existem algumas questões difíceis aqui, especialmente no que diz respeito ao término do emprego (voluntário ou involuntário). Se o seu emprego for encerrado, ao contrário do estoque adquirido, você não poderá manter suas opções antes ou depois de serem adquiridas. Embora possa ser dada alguma consideração às circunstâncias em torno das quais o emprego foi encerrado, a maioria das vezes o seu contrato ESO termina com o emprego ou logo após. Se as opções tiverem sido adquiridas antes do término do emprego, você pode ter uma pequena janela (conhecida como período de carência) para exercer seus ESOs. Se você está protegendo posições, a probabilidade de término do emprego é uma consideração importante. Isso ocorre porque, se você perder o capital próprio que está tentando se proteger, você fica segurando hedges que estão expostos a seu próprio risco (sem compensação patrimonial). Se você tiver perdas em suas coberturas e ganhos em seus ESOs que não podem ser realizados, um grande risco de perda é criado. (Saiba mais sobre como o hedging funciona em Hedging In Laymans Terms.) O ESO Spread Permite examinar mais de perto o chamado spread entre a greve e o preço das ações. Se você tiver ESO com uma greve de 25, o preço das ações é de 50 e você deseja exercer 25 de suas 1.000 ações permitidas por seus ESOs, você precisaria pagar 25 x 250 para as ações, o que é igual a 6.250 antes Impostos. No entanto, no momento, o valor no mercado é de 12.500. Portanto, se você exercer e vender ao mesmo tempo, as ações que você adquiriu da empresa do exercício de seus ESOs teriam um total de 6.250 (pré-impostos). Conforme mencionado acima, no entanto, o ganho de valor intrínseco (spread) é tributado como renda ordinária. Tudo devido no ano em que você faz o exercício. E o que é pior, você não recebe compensação de impostos pela perda de tempo ou valor extrínseco na participação dos ESOs exercida, o que pode ser considerável. Voltando à questão dos impostos, se você tiver uma taxa de tributação de 40 aplicada, você não só desistir do valor do tempo todo em um exercício, mas você desistiu de 40 da captura do valor intrínseco no exercício. Para que 6.250 agora encolhe para 3.750. Se você não vende o estoque, você ainda está sujeito ao imposto após o exercício, um risco muitas vezes esquecido. Qualquer ganho no estoque após o exercício, no entanto, seria tributado como ganhos de capital. Longo ou curto prazo, dependendo de quanto tempo você detém o estoque adquirido (você precisaria manter o estoque adquirido por um ano e um dia após o exercício para se qualificar para a menor taxa de imposto sobre ganhos de capital). (Para obter mais sobre impostos sobre ganhos de capital, veja Efeitos fiscais sobre ganhos de capital). Assumimos que o seu ESO foi adquirido ou uma parte da sua concessão (digamos 25 de 1.000 ações ou 250 ações) e você gostaria de exercer e adquirir 250 ações Do estoque da empresa. Você precisaria notificar sua empresa da intenção de exercer. Você seria obrigado a pagar o preço do exercício. Como você pode ver abaixo, se o estoque for negociado a 50 e seu preço de exercício é de 40, você precisaria encontrar 10 000 para comprar o estoque (40 x 250 10,000). Mas há mais. Se estas são opções de compra de ações não qualificadas, você também precisará pagar imposto de retenção na fonte (abordado em mais detalhes na seção deste tutorial sobre implicações tributárias). Se você vende suas ações no preço de mercado de 50, você vê um ganho de 2.500 acima do preço de exercício (12.500 - 10.000), que é o spread (às vezes referido como o elemento de barganha). Os 2.500 representam o valor que as opções estão no dinheiro (quanto acima do preço de exercício (ou seja, 50 a 40 10). Este montante em dinheiro também é seu lucro tributável, um evento analisado pelo IRS como aumento da remuneração, E assim taxado nas taxas de imposto de renda ordinárias. Figura 1: Um exercício simples de ESO para adquirir 250 ações com 10 valores intrínsecos Independentemente de as 250 ações adquiridas serem vendidas, o ganho após o exercício é realizado e desencadeia um evento de imposto. Claro, uma vez Você adquire o estoque, se houver alguma mudança de preço, assumindo que você não liquida. Isso produzirá mais ganhos ou algumas perdas na posição de estoque. As últimas partes deste tutorial analisam as implicações tributárias de manter o estoque versus vendê-lo imediatamente Após o exercício. A retirada de parte ou a totalidade do estoque adquirido suscita algumas questões espinhosas quanto à incompatibilidade de responsabilidade fiscal. Valor de tempo intrínseco vs. tempo Como você pode ver na tabela acima, a quantidade de valor intrínseco é 10. Esse valor, no entanto, não é o Apenas valor nas opções. Um valor invisível conhecido como valor de tempo também está presente, um valor que é perdido durante o exercício. Dependendo da quantidade de tempo restante até a expiração (a data em que os ESO expiram) e várias outras variáveis, o valor do tempo pode ser maior ou menor. A maioria dos ESOs tem uma data de validade indicada até 10 anos. Então, como vemos esse valor do valor do tempo, você precisa usar um modelo de precificação teórica, como o Black-Scholes, que calculará para você o valor justo de seus ESOs. Você deve estar ciente de que o exercício de um ESO, embora possa capturar o valor intrínseco, geralmente desista do valor do tempo (supondo que haja alguma esquerda), resultando em um custo de oportunidade oculto potencialmente grande, que pode realmente ser maior que o ganho representado por valor intrínseco. (Para obter mais informações sobre como este modelo funciona, consulte Contabilidade e avaliação de opções de ações do empregado.) A composição do valor de seus ESOs mudará com o movimento do preço da ação e o tempo restante até o vencimento (e com as mudanças nos níveis de volatilidade). Quando o preço das ações está abaixo do preço de exercício, a opção é considerada fora do dinheiro (também popularmente conhecido como água). Quando dentro ou fora do dinheiro, o ESO não tem valor intrínseco, apenas valor de tempo (o spread é zero quando em dinheiro). Uma vez que os ESOs não são comercializados em um mercado secundário, você não pode ver o valor que eles realmente têm (uma vez que não há preço de mercado, como com as opções listadas irmãs). Novamente, você precisa de um modelo de precificação para inserir entradas em (preço de rodagem, tempo restante, preço das ações, taxas de juros livres de risco e volatilidade). Isso produzirá um preço teórico ou de valor justo, que representará o valor do tempo puro (também conhecido como valor extrínseco). Avaliação de métodos de avaliação Múltiplos Análise de empresas comparáveis Uma empresa pode ser separada em seus negócios ou ativos operacionais e não operacional ativos. Os ativos operacionais são tipicamente as principais fontes de receita, fluxo de caixa e renda de uma empresa. A avaliação dos ativos operacionais pode ser feita usando dois conceitos fundamentais diferentes: um valor de liquidação e um valor de operação contínua. A maior parte da análise em banca de investimento e private equity contempla a valorização de um negócio como uma empresa em operação, embora a avaliação de liquidação seja usada ocasionalmente, especialmente quando se considera empresas em dificuldades. No cenário de liquidação, que é freqüentemente usado no contexto de uma venda em dificuldades ou de uma reestruturação, cada ativo ou pequena coleção de ativos da empresa é avaliado de forma independente. Isso é feito quando há pouco prémio percebido para manter esses ativos coletivamente. Exemplos podem incluir uma coleção de siderúrgicas que podem ter valor em uma base individual, mas, devido à sobre-capacidade na indústria ou sobreposição regional, pode não atrair interesse de um comprador em uma base combinada. Geralmente, os tipos mais comuns de avaliação procuram determinar um valor de operação contínua, no qual a empresa que está sendo valorada é assumida para continuar a operar no futuro previsível. Note-se que esta é a base sobre a qual os auditores geralmente dão suas opiniões. Nesse caso, o objetivo é valorizar a capacidade de geração de caixa e de geração de caixa da cobrança de ativos que compõem o negócio operacional, bem como quaisquer ativos ou atributos não operacionais ou intangíveis que sejam de propriedade da empresa. Os ativos não operacionais podem incluir interesses em outras empresas, enquanto os ativos intangíveis podem incluir marcas registradas, marcas, relacionamento com clientes e fornecedores, tecnologia e know-how, infra-estrutura e sistemas, expertise e experiência em gerenciamento, etc. Na maioria dos casos, o valor da operação Excede o valor da liquidação, porque a cobrança de ativos produz um retorno maior quando é agrupada em um negócio operacional do que quando separada em um cenário de liquidação. Ao avaliar uma empresa, três técnicas são comumente usadas: análises comparáveis da empresa (ou quotpeer group analysisquot, quotequity compsquot, quot trading compsquot ou quotpublic market multiplesquot), análise de transação precedente (ou quottransaction compsquot, quotdeal compsquot, ou quotpritrate market multiplesquot), E análise de fluxo de caixa descontado (quotDCFquot). Um quarto tipo de análise, uma análise de aquisição alavancada (quotLBOquot), é freqüentemente usada para estimar o valor que um comprador financeiro pagaria por uma empresa. Um quinto tipo de análise, uma análise de soma das partes (quotSOTPquot ou quotbreak-upquot) pode ser usada para valorizar uma empresa como a soma dos valores de seus negócios compostos. Análise de empresas comparáveis Calcula um valor de negociação totalmente distribuído Estimula o valor implícito de uma empresa nos mercados de ações públicas através de uma análise de métricas de negociação e operação de empresas similares Aplicar múltiplos derivados de empresas de cotas públicas similares ou quotcomparáveis a métricas operacionais de uma empresa (reconhecendo que não há duas empresas São exatamente iguais) A confiabilidade depende do nível de comparabilidade das empresas selecionadas selecionadas. Não inclui um quotcontrol premiumquot (embora um controle de controle de prémio possa ser aplicado ao valor patrimonial para estimar um valor de mercado privado). A Análise de Transação Precedente Fornece um contrato privado Benchmark de mercado em um cenário de mudança de controle Aplicar múltiplos derivados de transações MampA precedentes similares ou comparáveis para métricas operacionais de uma empresa Inclui um controle premium A confiabilidade depende do número de transações precedentes e seus níveis de comparabilidade Ciclos de mercado e volatilidade podem afetar o mercado T níveis de avaliação histórica As sinergias de compradores individuais e a estrutura da transação também impactarão múltiplos Projetar os futuros fluxos de caixa desalavancados futuros da empresa e calcular o valor presente desses fluxos de caixa e do valor do terminal usando um custo apropriado de capital e metodologia de valor terminal. Esta análise é fortemente dependente Sobre o fluxo de caixa e as características de crescimento da empresa e os pressupostos do valor do terminal Estrutura de capital apropriada refletida na análise de avaliação através da taxa de desconto Tipicamente o resultado mais alto dos três métodos Determina a gama de preços que um comprador financeiro estaria disposto a pagar por uma empresa baseada Nas taxas alvo de retorno ao capital próprio (IRRs) e uma estrutura de capital alavancada Esta análise é fortemente dependente do perfil de fluxo de caixa do ativo, sua alavancagem e os pressupostos do valor de saída Resolve pelo preço máximo que um comprador estratégico pode pagar pelo Alvo, mantendo uma ou mais restrições financeiras, tal Duração da acumulação de equilíbrio no ano 2, IRR gt 15, etc. Usado para comparar as habilidades com o pagamento de vários adquirentes potenciais e estabelecer quais podem pagar o preço mais alto. Esta análise é fortemente dependente das sinergias assumidas, que variam de adquirente para adquirente e Envolvem muitas hipóteses. Geralmente, uma análise mais útil, os modelos de negócios de adquirentes potenciais mais similares (por exemplo, Setor bancário) Fornece uma gama de valores para o patrimônio de uma empresa, somando os valores de seus segmentos operacionais individuais para chegar como o valor total da empresa Aplicar múltiplos derivados de empresas cotadas publicamente comparáveis às métricas operacionais de cada unidade operacional. Muitas vezes usado para fazer um caso Para a alienação de uma ou mais empresas A confiabilidade depende do nível de comparabilidade das empresas selecionadas selecionadas Não valoriza as sinergias do negócio combinado Impossível quando as métricas financeiras das subsidiárias ou divisões operacionais não estão disponíveis
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